獲取股息紅利，是股東投資于上市公司的基本目的，也是上市公司對(duì)股民的主要回報(bào)。但股息紅利不是上市公司給予股東的全部回報(bào)，而僅僅只是其中的一部分。從1995年滬深股市分紅情況來看，上市公司的分紅率（平均每股分紅派息額÷平均每股收益）一般約為70%，剩下的稅后利潤(rùn)（總數(shù)的30%）都充實(shí)到了資本公積金中，成為企業(yè)的發(fā)展基金。所以西方股市分析中單純地只將股息紅利作為上市公司對(duì)股民的全部回報(bào)是片面的，只要是上市公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，它都對(duì)股東投資的回報(bào)，因?yàn)橘Y本公資金的增加也就是股東權(quán)益的增加，它增強(qiáng)了上市公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，為未來的經(jīng)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)。
　　因?yàn)楣上⒓t利不是收益的全部，所以將分紅派息額與平均每股凈資產(chǎn)相比較，上市公司資本回報(bào)水平一般都比較低，1995年滬深股市約為7%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行貸款利率或國債利率（11%左右）。而實(shí)際上1995年滬深股市上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率約為11%。
　　在論述股票的收益性時(shí)，人們都認(rèn)為股票的收益高于銀行儲(chǔ)蓄或國債。而在實(shí)際中，由于股票的價(jià)格與其所含的凈資產(chǎn)數(shù)量相脫節(jié)，股票的投資收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于儲(chǔ)蓄利率或國債利率。若用平均股價(jià)來衡量，滬深股市的平均股價(jià)收益率（平均每股稅后利潤(rùn)/平均每股股價(jià)）只有3%左右，也就相當(dāng)于一年期的活期儲(chǔ)蓄。
　　產(chǎn)生這種差異的原因是在比較中應(yīng)用了不同的基數(shù)。在論述公平的收益率時(shí)，人們一般是將股票的收益與其面值相比較，如滬深股市1995年的面值分紅率（平均每股的股息紅利/股票面值）為17%，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年的定期儲(chǔ)蓄利率或國債利率。而實(shí)際的投資回報(bào)是以實(shí)際投入為基數(shù)計(jì)算的，它不是以股票的面值為分母，而是以平均股價(jià)為分母，所以股票投資的實(shí)際收益要低得多，如果將股民在交易中所消耗得交易稅、費(fèi)計(jì)算在內(nèi)，股民的收益還要低。

（南方財(cái)富網(wǎng)www.zzyjzzsmh.com）

（責(zé)任編輯：張曉軒）