4、從投資者盈虧來看，“追漲”的中小戶大多虧損。從參與這些新股首日交易的賬戶盈虧情況來看，中戶、小戶整體表現(xiàn)虧損。尤其是在股價(jià)被拉升后追高買入的賬戶中，約有94.7%的賬戶虧損。

　　在上述新股上市首日全天交易中，基金、證券、保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)先對(duì)理性，較少參與首日買入，個(gè)人投資者是買入主力，尤其是中小投資者的非理性追漲導(dǎo)致大幅上漲。其中部分個(gè)人超新行為傾向明顯，無視風(fēng)險(xiǎn)，盲目追高，推高股價(jià)，最后損失慘重。

　　投資者可能會(huì)好奇，為什么“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)如此之高，但仍有很多大戶樂此不疲，趨之若鶩呢？為什么這些大戶會(huì)是真正的受益者？我們按照日均持有市值，將個(gè)人投資者賬戶分為散戶（小于10萬元）、中戶（10～100萬元）、大戶（大于100萬元）三類，以2010年以來在上海證券市場(chǎng)上市的64只新股為分析對(duì)象，并結(jié)合4只被盤中臨時(shí)停牌的新股交易數(shù)據(jù)，對(duì)滬市新股上市首日價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果顯示：

　　一是大戶是新股首日開盤價(jià)的決定者。在新股上市首日的集合競(jìng)價(jià)階段，個(gè)人投資者是主要的參與者。比如，2011年新股上市首日的集合競(jìng)價(jià)階段，個(gè)人投資者買入申報(bào)賬戶數(shù)占比為99.2%，買入成交占比為89.7%。從賬戶買入申報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)的幅度來看，個(gè)人大戶申報(bào)價(jià)與發(fā)行價(jià)的平均偏離度超過了15%，合計(jì)買入申報(bào)占比和成交占比分別為49%和53%。由此可見，個(gè)人大戶是新股開盤價(jià)大幅偏離發(fā)行價(jià)的主要推動(dòng)力量，而定價(jià)超出預(yù)期易引起市場(chǎng)關(guān)注。

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