我們可以看到，表13中的F統計量F ＝1625.903，P-值＝3.049×10-12，我們假設置信水平為1－ a＝0.95，＝0.05，則P-值<a，我們需要拒絕原假設H0，認為μ1、μ2、μ3 兩兩之間均不相等。

基于理論平均市盈率的方差分析結果顯示，各行業之間的理論平均市盈率確實有差距，對簡單平均市盈率和加權平均市盈率的方差分析結果也支持這個結論（參見表14、表15）。

因此，我們可以得出如下結論：基于文中所給出的數據，鋼鐵行業、金融行業和建筑建材行業的平均市盈率是不同的。

三、對不同行業市盈率不同的解釋

首先，根據產品生命周期理論，一個產品，包括一個行業都可以分為初始期、成長期、成熟期和衰落期四個時期，因此，同一時刻不同行業必定處在不完全相同的行業生命時期。而不同的行業生命時期的投資回報是不同的，因此，也就造成了不同行業間的收益是不同的。也就是這樣，不同行業的投資收益不同，其每股利潤也不一樣，最終，市盈率也就不一致[②]。一般而言，高科技類的成長型企業市盈率較高，而紡織等企業的市盈率則較低。

其次，人們的預期也反映在了市盈率中。從本文中選取的幾個行業看，由于中國經濟發展勢頭強勁，需要大量基礎設施的建設，因此，建筑建材類公司的市盈率較高，而金融業由于屬于朝陽產業，前景也被人們所看好，所以，市盈率也維持了一個不錯的數值，而近期的全球能源價格上漲，使得鋼鐵等大量消耗能源的企業成本增加，人們預期其市場前景看淡，因而鋼鐵類的企業發行的股票的市盈率較其他兩個行業的低，也就不足為奇了。

再次，由于高市盈率往往有投機泡沫的出現。當資本大量進入某類行業時，該行業的股票市價會突然間升高。而這種高位運行的市價是一種虛高的表現，其中必定含有大量泡沫。因此，和其他不含泡沫的行業進行比較，這類受熱錢追捧行業的市盈率勢必比其他行業的高。這也就是為什么市盈率能反映股市泡沫的原因。

四、應用市盈率指標應該注意的問題

市盈率指標用來衡量股市平均價格是否合理具有一些內在的不足。

第一，計算方法本身的缺陷。成份股指數樣本股的選擇具有隨意性。各國各市場計算的平均市盈率與其選取的樣本股有關，樣本調整一下，平均市盈率也跟著變動。即使是綜合指數，也存在虧損股與微利股對市盈率的影響不連續的問題。舉個例子，2001年12月31日上證A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54億元，而是0.01元，上證A股的市盈率將升為48.53倍。更有諷刺意味的是，如果中石化虧損，它將在計算市盈率時被剔除出去，上證A股的市盈率反而降為43.31倍，真所謂“越是虧損市盈率越低”。

第二，市盈率指標很不穩定。隨著經濟的周期性波動，上市公司每股收益會大起大落，這樣算出的平均市盈率也大起大落，以此來調控股市，必然會帶來股市的動蕩。1932年美國股市最低迷的時候，市盈率卻高達100多倍，如果據此來擠股市泡沫，那是非常荒唐和危險的，事實上當年是美國歷史上百年難遇的最佳入市時機。

第三，每股收益只是股票投資價值的一個影響因素。因此，投資者選擇股票，不一定要看市盈率，你很難根據市盈率進行套利，也很難根據市盈率說某某股票有投資價值或沒有投資價值。實際上股票的價值或價格是由眾多因素決定的，用市盈率一個指標來評判股票價格過高或過低是很不科學的。

第四，分行業計算的平均市盈率，由于不同方法得出的結論可能很不一致，因此，在沒有完全了解平均市盈率計算公式的前提下做出的判斷，往往是何事實相違背的。另外，由于同一行業間，不同地區企業的市盈率指標也會有較大差別，因此，投資者應該從公司背景、基本素質等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。這樣才能做出正確、合理的投資決策。

至此，我們介紹了市盈率的概念和計算、對中國證券市場的幾個行業進行了實證檢驗、分析了不同行業市盈率差別產生的原因、提出了使用市盈率指標應該注意的問題。這里，我們只想提醒大家，市盈率不是一個完美的指標，要能夠完全是現在資本市場的投資，需要對市盈率、市凈率、企業價值、平均回報率等指標有更深刻的認識。

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