我們投資寬基指數(shù)時，包含了三重收益：估值波動收益、企業(yè)盈利收益、Beta因子收益。下面我就用$滬深300(SH000300)$來解析這三重收益。

　　一、估值波動收益

　　即指數(shù)的pe、pb估值提升帶來的收益。如果我們在低估時買入，高估時賣出，即可享受到賺估值差價的收益。

　　精確的衡量估值波動收益，可用兩段定期報告之間估值變化來衡量。例：滬深300，在2014.12.31的pe估值是10.85倍，到2015.3.31的pe估值是12.8倍，。這段時間公司報表上的收益并沒有變化，指數(shù)通過估值提升上漲了17.17%，這就是純粹的估值收益。

　　模糊的看待估值收益，可以把時間拉長一些。例：15年的牛市，滬深300在2014.1.1的pe估值是10.85倍，到2015.6.1的pe估值是15.84倍，指數(shù)上漲了118%。這其中雖然包含了三重收益，但收益的主要來源是估值波動收益。

　　估值波動收益帶來的往往是短期暴利，與企業(yè)創(chuàng)造的價值無關(guān)，更多的與市場參與者的情緒和風(fēng)險偏好有關(guān)，需要依靠擇時進(jìn)行倉位調(diào)整來獲取，可以理解為投機(jī)帶來的收益，實質(zhì)是一種零和博弈。

　　一般來說彈性越大的品種，收益越大。例：上面同樣時間，$中證500(SH000905)$的漲幅是174%，$創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$的漲幅是185%，中證1000的漲幅是205%。

　　但高彈性也伴隨高風(fēng)險。例：按照彈性排序，滬深300從2015.6.1至今(2019.7.8)跌幅是19.58%，中證500跌幅是49%，創(chuàng)業(yè)板跌幅是56%，中證1000跌幅是58%。

　　在實際投資中，想要買在估值最低點賣在估值最高點是非常難的，在大致的低估和高估區(qū)域買賣相對容易些。我們主要根據(jù)相對估值和絕對估值來判斷買賣點。例：在指數(shù)pe或pb估值分位數(shù)達(dá)到30%以下分批買入，分位數(shù)到達(dá)70%以上分批賣出。或者在絕對pe估值到達(dá)10以下、pb到達(dá)1以下時分批買入，pe達(dá)到15以上、pb達(dá)到1.5以上分批賣出。

　　高、低估是非常難判斷的事情，存在很強(qiáng)的后視鏡效應(yīng)，低估還可能更低估，高估也有可能更高估。過分追求低估買入很容易踏空，過分追求高估也可能遭受巨大回撤。而且估值什么時候提升無法判斷，等待時間可能很短也可能很長，中間還會遇到很多波動。適當(dāng)?shù)淖非笤诘凸罆r買入，可以獲得一定的安全邊際。過分追求低估買入高估賣出，則具有很大的投機(jī)成分。

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