10月20日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.85%，上月為3.85%；5年期以上品種報4.65%，上月為4.65%。

　　解讀：東方金誠首席宏觀分析師 王青

　　10月LPR報價不變，符合市場預期。首先，本月15日1年期MLF招標利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎未發生變化。可以看到，自去年9月以來，1年期LPR報價與MLF招標利率一直保持同步調整。其次，盡管9月以來以DR007為代表的短期市場資金利率趨穩，但銀行同業存單發行利率上行幅度依然較大，其中10月19日1年期股份制銀行同業存單發行利率升至3.14%，創年內新高，意味著中期市場利率仍保持較快上升勢頭。

　　這將對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下調帶來的影響，銀行近期平均邊際資金成本存在一定上行壓力，報價行下調10月LPR報價加點的動力不足［1］。事實上，市場對本月LPR報價保持不變已有較強預期：9月20日以來，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）未現下行，而是在高于現值5個基點上下微幅波動。

　　5月以來，LPR報價已連續六個月保持不動，根本原因在于這段時間國內疫情得到有效控制，宏觀經濟“V型反轉”，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩增長與防風險之間把握平衡。為打擊金融空轉套利，防范大水漫灌，這段時間以DR007為代表的短期市場利率和以同業存單發行利率為代表的中期市場資金利率中樞持續上行，“緊貨幣”過程不可避免地導致銀行平均邊際資金成本相應走高，對報價行壓縮LPR報價加點形成一定制約。