ETF套利因為“風險小、 收益大”而受到市場青睞，也是上證50ETF最能吸引眼球的特征之一。上證50ETF的設計者發揮出高超的智慧，克服了中國（內地）證券市場不完善而引發的重重障礙，成功地保留了ETF套利功能。這在一定程度上拓展了“只能依靠股價上漲方能獲利”的市場約束，為盈利模式創新開創了通途。
1、ETF套利基礎
ETF套利的基礎源于投資者在兩個市場的參與，即投資者在一級市場上用一籃子股票組合申購ETF或把ETF贖回成一籃子股票組合，以及投資者在二級市場上買賣ETF份額。所謂的“一籃子股票組合”指上證50ETF根據上證50指數的構成所建立的投資組合，計量單位為100萬50ETF，分別對應多少股中國聯通、多少股中國石化等50只股票。申購就是用這一個籃子股票組合向基金公司“交換”得到100萬份ETF，贖回就是拿100萬份ETF向基金公司“交換”得到一籃子股票組合。只要上證50指數成份股不進行調整，這一籃子股票組合也保持不變。
由一籃子股票組合各種股票的數量和市價即可得到一籃子股票的市價，該市價除以100萬就得到50ETF的實時凈值；而上證50ETF作為一個交易所交易的品種，最新成交價即為實時市值。籃子股票的總供求關系，決定籃子股票的市價，同時決定ETF實時凈值；而上證50ETF的供求關系決定其成交價格，即ETF市值。因為ETF凈值和市值由不同的市場所決定，二者必然存在一定的偏差，只要該偏差擴大到一定程度就產生了套利機會。
2、ETF套利模式
如果ETF市值大于ETF凈值而產生套利機會，稱之為“溢價套利”；反之ETF市值小于ETF凈值而產生套利機會，稱之為“折價套利”。溢價套利中，套利者先買入一籃子股票組合（成本近似為ETF凈值），然后發送申購指令要求實時申購，最后將申購的ETF份額當日賣出（收益近似為ETF市值），賺取“ETF市值和ETF凈值之差乘以套利單位（如100萬）”的收益，只要該收益值大于套利費用，套利者就可賺錢。折價套利中，套利者先買入ETF份額（成本近似為ETF市值），然后發送贖回指令要求實時贖回，最后將贖回的籃子股票組合賣出（收益近似為ETF凈值），賺取“ETF市值和ETF凈值之差乘以套利單位（如100萬）”的收益，只要該收益值大于套利費用，套利者就可賺錢。
3、套利費用估計
由上可知，無論是溢價套利還是折價套利，只要“ETF市值和ETF凈值之差的絕對值乘以套利單位（如100萬）”的毛收益大于套利費用，套利者即可盈利。在套利者考慮是否入市套利時刻，ETF市值和凈值都是確定的，唯一不確定的是套利費用，為了保證套利收益，套利者必須準確估計套利費用。
從套利費用的構成上，可分為固定費用和變動費用兩部分。
固定費用主要是指買賣股票和基金過程中必須支付的傭金、印花稅、經手費、過戶費等，以及申購贖回過程中的費用。因為任何一個完整的套利過程都必須包括買股票、申購、賣ETF（溢價套利），或買ETF、贖回、賣股票（折價套利）。
變動費用源于實際買賣過程中的成本收益于ETF凈值的差異。以溢價套利為例，即使不考慮傭金、印花稅等固定費用，套利者買入一籃子股票組合的成本可能高于ETF凈值，最后也不一定以基金市值賣出，這兩項就構成了變動費用。
建立最合適的金融模型，準確估計套利費用，尤其是變動費用，是套利成功的關鍵，也是套利者水平高低、套利工具優劣的標志。
4、套利門檻問題
上證50ETF的設計充分考慮了市場現狀，為套利者提供了最大的便利，但并不是所有人都可以參與ETF套利，也不是所有證券公司都可以提供ETF套利功能。對于投資主體來說，至少需要投資100萬份ETF的資金方可從事ETF套利。因為ETF的申購贖回以100萬份或其整數倍為單位。以目前的50指數的情況來看，大約需要100萬。對于代辦機構來說，上證50ETF只允許銀河證券、北京證券等十七家參與券商代辦ETF申購和贖回，沒有ETF申購贖回資格的券商難以幫助您完成套利全過程。因此，您如果想開展ETF套利，必須到可以直接或間接辦理ETF申購贖回的券商處開戶。
投資ETF需要程序化交易工具
研究表明，ETF需要全新的投資工具方可有效把握金融創新所帶來的投資機會。所謂程序化交易，指交易員利用計算機實時分析投資機會，并自動或半自動（交易員確認投資信號后自動）完成交易全過程。我們認為，上證50ETF獨特的申購贖回機制使得普通投資人、套利交易者和變相T+0交易者都有開展程序化交易的需求。
1、投資ETF（非套利和變相T+0交易）需要程序化交易工具
由上證50ETF招募書可知，獲得ETF單位和ETF變現各有兩條途徑，即一級市場的申購贖回和二級市場的買賣。小額投資者資金有限，無法參與一級市場的申購贖回，只能通過二級市場交易完成投資。而大額投資者（投資量超過100萬份ETF）有兩條參與途徑，“聰明”的投資者必然要比較：通過哪條路徑獲得ETF單位成本最低？通過哪條路徑變現ETF收益最高？以投資ETF為例，假設某個“聰明”的投資者準備買入100萬份ETF，他首先要根據50只成份股的盤口數據計算“買入一籃子股票組合再申購”的花銷，同時計算“直接買入ETF”的成本。如果有某個程序可自動實時計算這兩個值，如果“直接買入ETF”成本較低，則自動（或經用戶確認后自動）發送買入ETF的委托指令，否則自動（或經用戶確認后自動）發送委托指令要求買入一籃子股票組合，并在買入成功后自動申購成ETF。如此以來，將大大簡化投資流程，優化投資收益。
2、程序化交易是ETF套利不可缺少的交易方式
由前文可知，ETF套利需要實時分析折溢價以及變動費用的估算。分析折溢價和變動費用估計，必然涉及50指數成份股和ETF的實時盤口（價格和數量），以及金融模型，沒有程序化交易工具的幫助，難以在短時間內完成。無論是溢價套利還是折價套利，都涉及50只成份股的買或賣。手工處理50個委托，而且可能還涉及重新下單，以及現金替換等問題，絕非易事。重要的是，ETF套利時效性很強，完成時間越長，套利者就暴露更大的風險。為了盡可能地減少套利風險、把握套利機會，套利者必須依靠程序化交易工具。
3、變相T+0交易也需要借助程序化交易
根據產品設計，投資者可借助上證50ETF嘗試變相T+0交易。變相T+0交易也有兩個方向，溢價方向是先買股票最后賣ETF，折價方向是先買ETF后賣股票。到底選哪個方向，投資者必須先考慮“T+0交易”的完整性，比如說是否存在股票漲停（股票漲停后溢價方向的T+0交易難以完成），投資者還需要考慮相對收益，即其它條件相同的情況下ETF處于溢價優先選擇溢價方向，ETF處于折價有限選擇折價方向。T+0交易方向的選擇，以及隨后的51只證券買賣都必須借助程序化交易工具。
這種套利只是理論上可行不適合大部分中小投資者，要有100萬以上的資金，而且這種套利的機會很少而且有很多套利的委托軟件，有這種機會他們馬上就執行所以輪不到你的。
（責任編輯：張曉軒）